排名前五大型上市券商合作渠道

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浙商证券:中顺洁柔(002511)2018年三季报点评:业绩呈稳健态势 渠道稳步下沉!




    投资要点:
    业绩稳步增长,渠道空间仍很大
    公司单Q3实现收入14.95亿,同比增长21.65%,实现利润1.13亿,同比增长25.31%。公司的收入、利润已连续三年实现增速超过20%的增长,业绩保持较快增长的态势。单Q3扣非利润增长13.68%,这主要是受到会计政策变更,一些财务收入计入到非经常性损益,影响单三季度扣非利润约1000万。在渠道方面:经销商已达2100个,比年初增长了400个。华中、华东及华北薄弱区域网点数量快速增加,GT渠道开拓开始发力。但目前还有近一半以上的县级区域渠道还未覆盖,未来增长潜力巨大。
    财务指标整体健康,经营现金流持续好转
    前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为18.82%(同比-1.17pct)、3.61%(同比-1.81pct)、1.1%(同比+0.99pct),公司前三季度期间费用率为23.53%(-2.89pct),经营效率稳步上升。
    货币资金方面本报告期末较2017年末减少5.3亿元,下降48.89%,主要系偿还8.3亿发债所致。应收账款本报告期有7.07亿,比年初增加18%,但低于收入增速。前三季度经营活动产生的现金流量净额较2017年同期减少4.08亿,下降111.49%,这主要系本报告期支付材料款增加所致。但分季度来看:单Q3实现经营现金流净额2.63亿,比Q1(-2.09亿)和Q2(-0.95亿),经营现金流状况持续好转。
    "回购+增持",彰显管理层对公司发展信心
    公司拟采用集中竞价交易方式回购公司股份,本次回购资金总额在8,000万元-20,000万元,全部为公司自有资金或自筹资金,回购股份的价格不超过9.5元/股。公司实控人从今年3月开始,已累计增持8次,目前邓冠彪先生个人直接持有公司股份495.7万股,占公司总股本的0.3853%。这充分说明了管理层对公司中长期发展的信心。
    盈利预测及估值
    预计:2018-2019年公司分别实现营业收入57.6亿元、70亿元。同比增长24.2%、21.5%。实现归母净利润4.4亿元、5.5亿元,同比增长26.1%、25%。实现EPS分别为0.34元、0.43元。对应当前估值PE分别为20.6倍和15.8倍。

中顺洁柔

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浙商证券:老板电器(002508)2018年三季报点评:三季度收入放缓净利下滑 静待行业回暖




    三季度收入增速放缓,净利略有下滑
    2018年前三季度公司实现营业收入53.94亿元,同比增长8.14%,其中三季度实现营业收入18.97亿元,同比增长5.98%,公司收入增速放缓主要源于地产调控对公司零售渠道的负面影响;2018年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润10.11亿元,同比增长5.33%,其中三季度实现3.51亿元,同比下降3.14%。公司三季度收入增速放缓,净利略有下滑。公司同时公告预计2018年归属净利润同比增长0-10%至14.61-16.07亿元。
    地产拖累行业景气度向下,静待行业回暖
    2018年受房地产市场宏观调控趋紧的负面影响,厨电行业整体低迷。根据中怡康零售监测报告显示,2018年1-9月,吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售量同比下滑14.82%,13.48%、22.11%,零售额同比下滑11.52%、9.77%和18.91%。作为高端厨电行业龙头,公司销售也不免受到地产下滑的拖累,传统烟灶产品提价放缓销量下滑。但仍可以看到公司持续发力工程精装修渠道,维持超30%的增长,电商渠道增速在10%左右,公司渠道下沉仍在推进,维持年400-500家开店节奏,目前正备战电商双十一,直面行业景气度向下。
    三季度净利率下降,现金流相对稳健
    公司前三季度整体毛利率同比下降2.77个百分点至53.30%,其中3季度同比下降0.77个百分点至53.07%,主要源于原材料价格处于高位,预计4季度该负面影响将会减弱。公司前三季度净利率同比下降0.41个百分点至18.84%,其中3季度同比下降1.50个百分点至18.76%,这主要是公司加强营销投入以及产品研发投入,3季度销售费用率和管理费用率分别提升2.82个百分点和0.66个百分点。
    面临着行业景气度向下,公司提前准备,保持着较为充沛的现金资产。2018年前三季度公司货币资金+银行存款45.1亿元,同比提升22.2%。前三季度公司经营性现金流量净额同比增加48.25%至12.01亿元,这主要源于在今年加入对代理商回款的考核后,各渠道回款情况较好。
    盈利预测及估值
    目前处于公司业绩换挡期,公司也加大研发投入夯实基础,为未来行业景气度回升做好准备。预计公司2018-2020年营业收入同比增长5.9%、6.8%和9.1%,净利润同比增长4.7%、6.7%和10.0%,对应EPS为1.61元、1.72元和1.89元,对应2018-20年PE12.7倍、11.9倍和10.9倍,维持"买入"的投资评级。
    风险提示
    房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险

老板电器

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浙商证券:常宝股份(002478)油气管材和医疗服务双轮驱动 未来表现值得期待




    国内专注能源管材的优质龙头企业
    公司专注于"专而精,特而强"的经营战略,已成为国内油井管和全国小口径合金高压锅炉管重点制造商。产品布局包括石油开采业用管、大型电站用高压锅炉管、天然气输送管和核电用管。公司总产能75万吨,油管处于国内龙头地位,市场占有率20-25%。产品优势明显,毛利率17%,净利率10%左右。
    下游油气资本支出增加保障公司盈利能力
    据RystadEnergy研究,2017年钻井及完井数量将近6万口,较2016年增加14%,需求的增长预计将持续到2020年之后。国际能源署(IEA)报告显示,2018年全球上游油气投资总额将达4720亿美元,同比将增加5%。中国石油天然气供需缺口达70%,三桶油资本支出增加将持续利好油气开采业。
    布局医疗健康产业,未来三年业绩有持续保障
    医疗卫生支出年复合增长率超过10%,民营医疗市场持续扩张。公司收购四家民营医院,业绩承诺有保障。医疗业务抗周期性强,将为公司营收提供安全边际。随着国家政策导向,未来公司在养老、医疗上将有较大发展。
    回购股票彰显公司未来信心
    公司以自有资金回购2740万股进行注销,回购金额1.4亿元,占总股本的2.78%,回购均价4.8元左右。彰显公司对未来发展充满信心。
    盈利预测及估值
    公司专注能源管材生产服务,叠加健康医疗板块双轮驱动,未来空间大。公司为国内石油巨头管材的优质供应商。主营收入未来保持较快增长,新增产能在2019-2020逐步投产,增厚业绩。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54元、0.63元和0.77元,对应PE为:9.9倍、8.5倍和6.9倍,给予"买入"评级。
    风险提示:能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级,股份质押风险.

常宝股份

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浙商证券:广联达(002410)2018年三季报点评:三季度收入高增长 云转型加速推进




    投资要点
    2018Q3营业收入增速高达42.09%,增速较上半年显着加快
    公司2018Q3实现营业收入7.23亿元,同比增长高达42.Og%,显着高于上半年17.15%的增速;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比减少3.3g%。从费用端来看,前三季度管理费用达到4.59亿元,同比增长55.82%,主要原因是员工薪酬的增加,研发费用达到4.62亿元,同比增长34.26%,主要是为公司研发人员增加薪酬,销售费用4.83亿元,同比增长14.45%,显着低于同期收入的增速。我们认为,在公司云转型的大背景下,公司更加重视对员工的投入,伴随着转型的不断进行,销售费用增速下降,云服务模式的优势开始显现。
    云转型进度加快,预收款项大幅增长
    对于公司主要收入来源的工程造价业务,公司坚定推进商业模式的转型:由销售产品向提供服务转型。今年以来,云算量产品正式发版,产品效率及用户体验得到广泛认可,云计价产品上市地区进一步扩大,产品应用率提升明显。我们可以根据预收款项来反映云转型的情况,期末该科目的余额达到3.79亿元,较年初增加2亿元,增幅高达112.86%,较6月底的余额增加0.68亿元,云转型进展顺利。同时.公司给出了全年归母净利润增速指引:-10%至40%。
    激励计划护航云转型,长期成长无忧
    目前收入体量最大的工程造价业务正处于云转型的关键时期,在商业模式变革的过程中,人才将起到关键的作用,公司近期推出的激励计划覆盖整个转型期间,有望充分调动管理团队和骨干员工的积极性,确保云转型的顺利推进。工程施工业务是重点聚力突破的业务,是一个全新的蓝海市场,需要管理团队和骨干员工的持续奋斗。我们认为,在公司战略的有效推进下,本次激励计划将有效保障公司未来的可持续成长。
    盈利预测及估值
    公司工程造价业务云转型加速,收入和预收保持较快的增长态势;工程施工业务市场需求迫切,是全新的蓝海市场,长期看成长空间巨大。我们预计公司2018-2020年归母净利润:5.30亿元、6.01亿元、7.71亿元,EPS为0.47、0.54、0.69元/股,归属母公司净利润同比增长12.24%、13.42%、28.24%,维持“买入”评级。
    风险提示
    工程造价业务云转型低于预期;工程施工业务拓展不利;人才流失。

广联达

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浙商证券:太阳纸业(002078)2018年三季报点评:产品毛利暂承压 产能新拓添活力!




    纸品种旺季不旺,产品毛利率受到冲击
    前三季度毛利率25.6%(同比-0.4pct),实现净利率11.21%(同比-0.7pct)。分季度来看:Q1毛利率27.53%(同比+4.06pct),Q2毛利率26.37%(同比-0.14pct),Q3毛利率23.14%(同比-1.71pct)。纸产品进入三季度后,纸价提价幅度有限,同时受到浆料处于高位的冲击,公司的毛利率持续走低。我们预计第四季度纸产品的价格提价阻力仍在,纸产品的毛利率的压力仍在。
    经营现金流明显改善,存货中原材料明显提升
    2018年Q1-3实现经营活动现金流净额32.74亿,同比增长87.6%,这主要受益于销售商品提供劳务收到的现金增加,公司的经营质量持续向好。同时存货21.59亿,较年初增加6亿,我们认为主要是原材料中木浆存货增加,这主要得益于老挝木浆项目已在2018年6月投产,生产的木浆带动了部分存货的增加。我们认为随着老挝木浆产能在下半年进入释放期,公司木浆纸的成本压力将得到部分缓解。
    补短板,拓产能,施蓝图齐发力
    公司目前木浆自用率约30%,外购约100万吨木浆。随着老挝基地产能50万吨的释放,明年预计木浆的自用率会提升到50%以上。同时生物质浆料的投产主要是替代废纸,为新增箱板瓦楞纸的原材料供应提供保证。预计每吨生物质的成本比每吨国废低400?500元。18年预计投产25万吨,19年将投产达到50万吨。在新增产能方面:18年3月初投产20万吨特种纸,今年预计释放产能约15万吨,19年将实现满产20万吨;7月份上旬新增的80万吨箱板瓦楞纸,今年预计释放产能20万吨,19年将实现满产80万吨。同时公司老挝基地除了50万吨木浆外,目前正在建设30万吨的生物质浆料的产能,预计19年年中会投产。同时预计20年会有120万吨箱板瓦楞纸的产能释放。整个老挝一期工程完成后,将形成近200万吨的纸浆产能。
    盈利预测及估值
    预计2018-2019年太阳纸业实现收入228亿和260亿,太阳18-19年净利润分别为26、32.3亿元,对应当前股价PE分别为6.6、5.5倍,维持"买入"评级。
    风险提示:产品价格和销售不达预期

太阳纸业

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浙商证券:华帝股份(002035)2018年三季报点评:三季度收入和净利增速环比放缓 静待行业回暖




    三季度收入和净利增速环比放缓
    2018前三季度公司实现营业收入46.46亿元,同比增长13.78%,其中三季度实现营业收入14.72亿元,同比增长6.98%,公司收入增速放缓主要源于:1、地产调控政策,以及前期京津经销商事件的影响,预计影响6000-7000万的收入;2、合并范围变化,上海子公司私有化及南京、杭州退出合并;3、部分子公司收入影响,主要是橱柜单季下降13%,百得单季下降7.4%。2018前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润4.42亿元,同比增长41.91%,其中三季度实现1.0亿元,同比增长31.3%,三季度收入和净利增速环比放缓。公司同时公告预计2018年归属净利润同比增长30-50%至6.63-7.64亿元。
    热水器业务成为新的增长点,电商&工程渠道增速较快
    分品牌来看,华帝品牌单季增长12.45%,累计增长14.85%。百得品牌单季下降7.4%,累计增长15.38%。分产品来看,公司前三季度烟机产品增长主要靠量提升带动,灶具主要靠价格,热水器实现增速超40%(量价各贡献20%),壁挂炉及嵌入式增速也很快。分渠道来看,前三季度传统线下渠道增速放缓,主要受之前京津经销商失联事件的影响,目前公司是将京津地区拆分成3个区域,新经销商已经交接完毕;广州地区经销商也引入合伙人制度。公司进一步促进线上线下渠道的融合,线上渠道依旧保持超40%的高速增长,工程渠道依旧保持30%-40%的收入增长,公司多渠道共同发力促进销售增长。
    毛利净利稳步提升,经营性现金回款较好
    公司前三季度整体毛利率同比提升2.23个百分点至46.43%,其中三季度同比提升1.27个百分点至46.18%。公司前三季度净利率同比提升1.82个百分点至9.76%,其中三季度同比提升1.31个百分点至7.06%,整体来看,公司盈利水平依旧稳健。
    财务指标方面,三季度末公司应收账款及票据17.0元,同比增加82%,主要源于公司加大对渠道支持,增加对下游经销商授信。应付票据12.3亿元,同比增加71%。公司货币资金+银行存款18.2亿元,同比增加22%,前三季度公司经营性现金流量净额同比增长60.6%至2.47亿元,现金创造能力较好。
    盈利预测及估值
    我们预计公司2018-2020年实现净利润6.88亿、8.70亿和10.90亿,同比增长35.0%、26.5%和25.2%,对应EPS0.79元、1.0元、1.25元,对应当前股价估值为11.6倍、9.2倍、7.3倍,维持"买入"评级。

华帝股份

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浙商证券:东阿阿胶(000423)2018年三季报点评:业绩继续承压 渠道调整完成尚待时日




    投资要点
    销售规模下滑加速,短期业绩将继续承压
    报告期内公司实现营业收入43.84亿元,同比减少2.16%,归母扣非后净利润为11.04亿元,同比减少6.09%。分季度来看,公司Q3实现营业收入13.98亿元,同比减少9.59%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元,同比下降3.79%。业绩下滑的主要原因是由于公司按照发展战略构建工商命运共同体,从现有渠道商中精选高质量的经销商进行更加紧密的战略合作,打击假冒伪劣,维护终端价格体系,清理渠道库存,短期随着渠道调整的深化,业绩将持续承压,长期来看有利于公司健康稳定的发展。
    销售费用率持续提升,经营活动现金流入变差
    Q3公司销售费率用为31.14%,比去年同期增加4.16个百分点,比Q2增加1.37个百分点,一方面是进入阿胶消费旺季后,公司宣传促销力度加大,另一方面也表明在渠道调整已经逐渐进入深水区。公司经营活动现金流入为10.4亿元,比Q2减少4.89亿元,应收票据相比Q2增加8.23亿元,也说明公司在渠道调整的过程中控制力有所下降。
    长期来看行业龙头地位仍未改变
    公司品牌价值目前已经增长至340亿元,未来将继续由制造商转型为品牌商,阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次,价格增长20倍,由于价格敏感度的不同,消费群体原本就有了一些结构上的变化,本次渠道重构将让阿胶逐渐回归滋补上品价值和高端滋补客户群,公司行业龙头地位不可撼动。
    盈利预测及估值
    公司是阿胶行业中的绝对龙头,短期虽然受渠道调整的影响增速有所下滑,长期来看公司核心竞争力仍未发生改变。预计2018-2020年公司销售收入分别为78.44亿元,86.22亿元及96.28亿元,同比增长分别为6.4%,9.91%及11.67%;归属母公司净利润分别为21.08亿元,22.4亿元及24.7亿元,同比增长分别为3.12%,6.26%及10.26%;EPS为3.22元/股、3.43元/股,3.78元/股,对应PE为12X,11X,10X,维持“买入”评级。
    风险提示
    驴皮价格大幅上涨,驴皮数量下降速度超预期;
    阿胶块提价后销量下降幅度及持续时间超预期;
    衍生品渠道拓展不及预期。
    渠道调整效果不及预期。

东阿阿胶

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浙商证券:小天鹅A(000418)2018年三季报点评:三季度业绩增速放缓 期待未来的协同效应




    投资要点
    三季度收入同比下滑,净利增速放缓
    公司2018年前三季度实现营业收入174.17亿元,同比增长9.01%;实现归属于上市公司股东的净利润13.47亿元,同比增长17.85%。其中3季度实现营业收入53.60亿元,同比减少0.91%,实现归母净利润4.45亿元,同比增长8.15%,公司3季度收入增速略有下滑,净利增速放缓,但未来业绩稳健增长依旧有望持续。
    三季度内销下滑,外销双位数增长
    受到地产政策的负面影响,三季度国内洗衣机行业遇冷,公司内销同比下滑。公司线下持续推动代理商向运营商转型,聚焦终端提升营销效率;线上因为优化产品结构的影响,增速放缓,目前线上占比接近25%。公司三季度外销维持双位数增长,自有品牌占比超过15%,此外通过测算我们预计公司受中美贸易战影响有限。整体来看,公司今年持续推动“推新卖贵”,均价增速高于销量,均价提升近10%左右,公司战略意在通过美的品牌把规模做大,通过比弗利品牌带动小天鹅品牌结构升级,我们认为公司产品结构持续改善有望进一步优化公司盈利水平。
    三季度净利率上升,经营性现金流量净额同比下降
    公司前三季度整体毛利率和净利率分别为26.19%和8.63%,同比提升0.59个百分点和0.41个百分点。公司三季度毛利率25.27%,同比下降0.30个百分点,受塑料价格上涨的负面影响以及毛利率较低的出口产品占比提升。三季度公司销售费用率同比提升1.04个百分点至14.02%,管理费用率同比提升1.30个百分点至4.11%,财务费用率同比降低3.31个百分点至-3.36%。三季度公司净利率9.31%,同比提升0.43个百分点。我们认为,随着滚筒替代波轮的消费升级不断驱动,提价后原材料压力趋势放缓,加之公司整体运营效率的提升,公司的盈利能力有望稳步提升。
    公司前三季度经营性现金流量净额2.86亿元,同比下降58.58%。公司自有资金合计138亿元,同比增长6.1%,公司自有现金充沛。公司前三季度存货周转天数同比下降5.3天,目前公司和代理商年周转约8次,T+3模式带动经营效率稳步提升。
    维持“买入”评级
    近期美的对公司推出换股吸收合并方案,也是为了双方长远的协同效应。我们预计公司2018-20年收入分别为233.8亿元、259.9亿元和288.8亿元,同比增速分别为9.3%、11.2%和11.1%,归属母公司净利润分别为17.7亿元、20.4亿元和23.4亿元,同比增速分别为17.3%、15.2%和15.2%,2018-20年EPS分别为2.79元、3.22元和3.70元,分别对应PE15.4倍、13.4倍和11.6倍,维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格上涨风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧。

小天鹅A

浙商证券:克来机电(603960)2018年三季报点评:营收净利符合预期 进入成长快车道




    点评 
    收入利润快速增长,众源并表使得营收增速较快 
    前三季度实现营业收入3.66 亿元,同比增长134.4%,实现归母净利润4243 万元,同比增长59.77%三季度单季营业收入为1.27 亿元,同比增长231.14%,归母净利润为1417 万元,同比增长69.35%。收入的快速增长一方面来自上海众源的并表,另一方面母公司收入增幅明显。且公司目前在手订单充裕,全年业绩有望持续高增长。 
    现金流持续为正,回款状况良好 
    公司三季度经营性现金流净额为3319.91 万元,且几年来持续为正,三季度销售商品和劳务收到现金与营业收入之比为1.06。三季度应收账款为7820 万元, 环比减少1447 万元,回款状况良好,从侧面反映下游客户优质,回款及时,使得公司现金流比较充裕 
    汽车电子业务逆势增长,博世订单未来可期 
    公司业绩受汽车销量下滑影响较小,随着新能源车销量增加以及汽车电子渗透率不断提升,公司背靠博世、联合电子等优质大客户,业绩持续快速增长。公司已进入博世全球供应体系,今年还获得博世“亚太区优秀供应商”荣誉,也说明公司的产品获得博世的高度认可。 
    受益于国五转国六,众源有望迎来高成长 
    众源是上海大众的主要供应商,随着发动机国五转国六,众源燃油分配管将带来量价齐升,单价提升到原来的2-3 倍,净利润率有望快速提升,随着国六高压燃油分配管占比不断提升,众源有望给公司贡献更多的利润。公司收购众源具有较强的协同效应,彼此下游客户资源可以互通,众源通过公司进入通用的供应商体系,扩大下游客户渠道,进一步打开上升空间,克来也有望通过众源进入大众供应商体系,给公司业绩带来增量。 
    盈利预测及估值 
    我们看好公司汽车电子领域订单的持续性,同时众源高压燃油分配管迎来量价齐升,我们预计公司2018-2020 年净利润分别为0.87 亿、1.53 亿、2.16 亿,对应EPS 为0.64、1.14、1.6, 对应PE 为39 倍、22 倍、16 倍。给予“增持”评级。 
    风险提示 
    下游汽车零部件行业发展放缓,自动化设备投资不及预期。

克来机电

浙商证券:好莱客(603898)2018年三季报点评:三季度营收增速放缓 加大投入令费用率大幅上升




    前三季度营业收入同比上升21.3%,净利润同比增长37.3%
    公司公布2018年三季报,前三季度实现营业收入15.2亿,同比增长21.3%,第三季度实现营收6.2亿,同比增15.4%。分渠道来看,我们预计单三季度经销商渠道增长约17%,而直营渠道营收与去年同期相比基本持平。经销商渠道增长我们预计主要由于:1、经销商依靠客单价提升使得同店增长10%-12%,2、前三季度新开约250家加盟门店,新店的开拓也会贡献部分收入。分城市来看,A、B、C类城市前三季度营收同比增长分别为32%、20%、20%,单三季度营收同比增长分别为22%、15%、17%,A类城市营收增速放缓最为显着,这主要与地产销售形势以及竞争加剧有关。前三季度公司归母净利润同比增长37.3%至3.1亿元,折合EPS为0.97元。第三季度归母净利润同比增9.2%至1.3亿元,单三季度净利润增速大幅放缓主要由于公司积极寻求转型,一方面加大了对于经销商的建店补贴,在新零售营销模式上也加大了投入;另一方面,公司为顺应全屋定制时代而不断增加研发投入,提高自身的核心竞争力。
    毛利率同比上升1.3个百分点,期间费用率同比上升2.4个百分点
    公司前三季度毛利率同比上升1.3个百分点至40.4%,单三季度毛利率同比上升1.8个百分点至42%。我们预计毛利率稳中有升主要是由于公司引流产品价格虽有下降,但公司提升了中高端等高毛利率产品占比,有效对冲了引流产品价格下降对毛利率的影响,与此同时,生产效率的提升则对盈利能力提供了正贡献。
    公司前三季度期间费用率同比上升2.4个百分点至20.7%,单三季度期间费用率同比上升4.9个百分点至19.2%。其中,前三季度销售费用率同比上升1.9个百分点至14.8%,单三季度同比上升4个百分点至14.2%,主要是公司增加了对经销商的建店补贴,以及对新零售模式和三四五线渠道开拓投入加大。管理费用率(含研发费用)同比增长0.7个百分点,主要是公司持续增加产品设计与研发投入,研发费用同比增加44.6%。财务费用率同比下降0.2个百分点至-0.4%。
    积极求变,引流精细化管理,大家居融合渐显成效
    在行业景气下滑的背景下,公司积极寻求转变,一方面开启了大家居战略,自2017年启动定制橱柜与定制木门项目以来,到今年前三季度橱柜已完成300家门店的上样,贡献1072万收入(其中上样收入预计400万),橱柜、木门、衣柜通过大家居事业部的有效整合、相互引流的内部机制已经形成。针对家装流量的分散,公司成立了新零售团队、二手房团队、三四五线城市开拓团队,力争在行业景气下滑的条件下,提高引流环节的效率。
    全屋定制推进顺利,估值便宜,维持买入评级
    我们预计2018-2019年公司的EPS为1.39元、1.58元,当前股价对应PE分别为13倍和11倍,考虑公司的橱柜、木门推进顺利,2019年公司拥有更为丰富的产品争夺市场,收入成长的动力更强,并且目前估值便宜,维持买入评级。

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